Yazar: Geoffrey Smith
Investing.com – Glencore Perşembe günü hissedarlara yapılan ödemeleri azaltan son doğalgaz devi oldu. Yüksek kâr getiren ticaret performansı varlıkların değer kaybetmesi, düşük fiyatlar ve pandeminin yol açtığı üretim aksaklıklarının vurduğu darbeyi azaltsa da ilk yarıda temettü ödeyemeyeceğini söyledi.
Emsallerinden ayrılan talihi daha da aydınlanan Glencore hisseleri %4,9 düştü. BHP Billiton (LON:BHPB) ödemelerini savunmayı başarırken Rio Tinto geçen ay temettüsünü gerçek anlamda – ve biraz gösterişle – artırdı. Diğer yandan Anglo American temettüsünü yarıya düşürmek zorunda kaldı. Üçü de gittikçe artan ESG yatırımcılarını memnun etmek için kömür varlıklarından kurtulma konusunda ilerleme kaydederken Glencore kömürden gelen nakit akışına çok bağlıydı ve şimdi de epey sıkıntılı olmasa da gergin bir piyasaya satış yapma ihtimali ile karşı karşıya. Glencore hisseleri bugüne kadar %20 düşüş yaşarken diğer üçü yatay seyretti veya %10 düşüş yaşadı.
BHP, Rio ve – daha az ölçüde – Anglo, Brezilya’nın Vale’i ile birlikte etkin bir oligopol oluşturan küresel bir iş alanı olan demir cevherinde güçlü isimler. Çin talebinde görece hızlı toparlanma, fiyatlarını artırmalarına olanak sağlıyor ve gelecekteki nakit akışlarına dair daha büyük bir güven düzeyi sunuyor.
Glencore’un esas işi, dünya genelinde daha bölünmüş olan ve kendi madenlerindeki fiyatlama gücünün zayıfladığı bakır işi. Bu yılın başlarında Mopani projesini düşük fiyatlar nedeniyle rafa kaldırmak için Zambiya hükümetinden izin istedi ancak hükümet bunu kabul etmedi. Neyse ki o zamandan beri her iki taraf için de bakır fiyatları, artış yönlü demir cevherini takip etti. Perşembe günkü pozitif diğer bir güncelleme, Kongo Demokratik Cumhuriyeti’nde sürmekte olan Katanga projesindeki operasyonlarının artmış olmasıydı.
Ancak Glencore’un temettüsünü düşürme kararı, madencilikten çok ticaret görünümünün bir ifadesi. Özellikle petrol ticareti işi, ilkbahar döneminde ham petrol fiyatlarındaki olağanüstü dalgalanma sayesinde düşük fiyatlara ürün alarak kâr etti ve bunları daha sonra yüksek fiyatlarda satış için güven verdi.
Ancak marj gerekliliklerini ve depolama ücretlerini karşılamak adına şirketin büyük miktarlarda petrolü tutmak için işletme sermayesine ihtiyacı var. Bu durum şirketin net borcunu %12 artırarak bir önceki çeyrekte görülen 17,6 milyar dolardan 19,7 milyar dolara çıkardı. Hedef aralığı 10-16 milyar dolar. Net borcu temel FAVÖK’ün 1,8 katı seviyede artık rahatsız edici bir şekilde 2x’lik sabit sınırına yakın.
Perşembe günü Glencore, “işletme sermayesi değişmeden önce sağlıklı işletme nakit akışı göz önüne alındığında” net borcunun 2020 sonuna kadar hedef aralığı içinde olmasını ve yılın başına göre düşüş yaşamasını beklediğini söyledi.
Bununla birlikte bu tahminin iyi olması için petrol piyasasının işbirliği yapması gerek. ABD stoklarına ait bu haftaki veriler, küresel arz bolluğu korkularını bir süreliğine yatıştırmış olabilir ancak OPEC+ ve diğer üreticilerin kapalı üretimi yeniden başlatması ile piyasanın bolluk bölgesine girme riski gerçek.
İyimserler bunun Glencore’un ticaret bölümü için yeni bir fırsat yaratacağını söyleyecektir. Ancak Covid sonrası dünyanın bulanık sularında yüzmeksizin şirketin zaten yeterince riski var – yolsuzluk şüphesiyle başlayan birçok soruşturma ve üst yönetimde devam eden nesilsel değişim.