Yazar: Geoffrey Smith
Investing.com – Doyumsuz büyüme talebini gösteren halka arzların (IPO) hakim olduğu bir hafta, değer stoklarında yorgun, eski rotasyon öyküsünü canlı tutan bir hikaye ile sona eriyor.
Bloomberg Perşembe günü Apollo Global Management’ın (NYSE:APO) Alman kimya şirketi Covestro (DE:1COV) – bu yılki kaosun ortasında güçlü yönleri büyük ölçüde unutulan döngüsel hisse senedi – için olası bir satın alma sürecini araştırdığını bildirdi.
Bayer (DE:BAYGN) holdinginden (OTC:{941770|BAYRY}}) ayrılıp yaşam bilimleri hisselerine eklenen daha yüksek değerlemelerin peşinden koşan Covestro, klasik bir döngüseldir. Yan ürünü ile ilgili vızıltıların çoğu, gelişmiş plastiklerinin geleceğin arabalarını nasıl daha hafif hale getirebileceğiyle ortaya çıkarken gelirinin yalnızca beşte birini otomotivden elde ediyor. Geri kalanı ise mobilya, inşaat, elektronik, kimya ve sağlık ve kozmetik sektörlerine nispeten eşit bir şekilde yayılmış halde. Bu nedenle riski, ticari yatırım ve ihtiyari tüketici harcamaları arasında bölünmüştür.
Döngü son iki yıldır Covestro için zor. FAVÖK 2017’de 3,4 milyar Euro (4,0 milyar dolar) ile zirveye ulaştı ve Başkan Donald Trump’ın Çin’e yönelik ticari saldırıları, gelirlerinin dörtte birini oluşturan bir pazara darbe vurduğu için 2019’da yarıya inmişti.
Pandemi, işleri büyük ölçüde daha da kötüleştirdi: ilk yarıda gelir %23 düştü ve grubun görünürlüğünün olmaması, 2020 için tam yıllık FAVÖK’ü 700 milyon ila 1,2 milyar euro arasında öngörmesine neden oldu. Yaklaşık 3,2 milyar olan net borç, bu aralığın en düşük seviyesinin dört katından fazla FAVÖK olacaktır.
Kısa vadeli yatırımcılar bu tür gelişmelerden rahatsız olma eğilimindedir ve olumsuz bir görünümle beraber Haziran ayında Moody’s’in dereceyi Baa2’ye düşürmesi de pek yardımcı olmadı.
Bununla birlikte Apollo gibi özel sermaye alıcılarının geleneksel gücü, döngüsel volatiliteye bakmaya istekli olmalarıdır. Apollo, mali krizin ardından LyondellBasell’e yaptığı yatırımla kimya sektöründe şimdiden voliyi vurdu. O zamanki Lyondell ile karşılaştırıldığında, Covestro’nun bugünkü bilançosu gerçek bir kale gibi görünüyor. Doğrulanırsa bu performans siciline sahip bir satın alma grubundan Covestro’ya olan ilgi, bu nedenle büyük bir güven oyu olacaktır.
Mart ayında gördüğü en düşük seviyenin %74 üzerine çıkaran haberlere yanıt olarak Cuma günü yaşadığı %7’lik bir artıştan sonra bile Covestro hisseleri 2018’deki döngüsel zirvesinin neredeyse yarısı kadar.
Döngünün kararlı bir şekilde kendi lehine dönmesi için hala biraz zaman geçse de bu tür bir ilgiye dair raporlar, buradaki dezavantajın sınırlı olduğuna dair güçlü bir argüman.